诸暨微贷网不押车贷款：为什么说12月信贷显著低于预

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作为诸暨微贷网不押车贷款信贷预测领军团队，我们不仅新增贷款规模预测之准确性经得起考验，对于信贷结构的预测也是领先的。10月新增贷款6632亿元，与我们7500亿之预测相差千亿以内。年初以来，诸暨微贷网不押车贷款每个月份信贷预测与实际均相差千亿以内，在此不再列举。不过，11月预测新增贷款1万亿，与实际相差了1200亿。



我们认为，诸暨微贷网不押车贷款信贷数据是一系列因素之结果，并非单纯是信贷需求旺盛与否之外在表现。有时候信贷数据差不代表需求不好，可能是受制于额度；有时候，诸暨微贷网不押车贷款信贷数据好，也不代表信贷需求有多么旺盛。



前11月新增贷款达12.9万亿，已经超过前一年全年增量，特别是11月大增1.12万亿后，部分银行信贷投放过快，额度制约之下，引发12月信贷增量明显下降。此外，我们认为2017年下半年，企业信贷需求边际走弱，主要与地方隐性债务严控之下，地方融资平台信贷需求有一定的下降。



总体而言，我们认为当前信贷需求相对平稳，相比上半年信贷需求有略微走弱。数据是结果，而非原因。11月信贷大增不代表信贷需求有多旺盛，12月信贷数据明显走弱，也不代表需求有多差。信贷需求相对平稳，变化不大，风未动而心动而已。



对于市场所关心的1月信贷情况，影子银行收缩的当下，诸暨微贷网不押车贷款不少融资需求转向表内贷款，雄安新区建设及棚改贷款投放等提振对公信贷需求。我们认为，1月信贷需求不构成制约，1月信贷新增多少主要取决于央行对信贷投放节奏的控制。



2017年信贷预测收官之作，2018年继续努力，诸暨微贷网不押车贷款为机构投资者提供专业的研究服务。



核心预判：12月新增贷款5000亿元，社融9400亿元；票据融资+0亿。12月末，M2达168.6万亿，YoY+8.8%；M1达54.3万亿，YoY+11.6%。



料12月新增贷款4000亿，为何大幅低于预期？

料12月新增贷款5000亿（11月1.12万亿，16年同期1.04万亿），环比与同比均大降。从结构来看，预计企业贷款+1000亿，住户贷款+4000亿。预计2017年新增贷款13.4万亿，显著超过前一年的12.6万亿。我们预计18年1月新增贷款2万亿左右，主要取决于央行对信贷投放节奏的控制。



我们认为，诸暨微贷网不押车贷款12月信贷大幅低于预期原因主要有：1）额度偏紧为根本，前11月12.9万亿信贷增量已超16年全年。在11月信贷大超预期情况下，12月商业银行额度明显偏紧制约信贷投放；2）对公信贷需求边际走弱，在财政政策纪律整顿之下，地方融资平台贷款需求有一定的下降。



企业信贷需求一般，住户需求仍较好诸暨微贷网不押车贷款

预计12月企业贷款新增1000亿，环比明显下降。我们认为，12月企业信贷增长主要来自政策性银行信贷投放，而商业银行企业信贷预计负增长。政策性银行新增贷款预计主要投向基建、棚改、三农等领域，而商业银行在额度偏紧及为1Q18储备项目之下，企业贷款负增长。



住户融资需求依然较好，料住户中长期+3500亿，短期+500亿。住户贷款数据走弱主要是额度偏紧导致投放延后。不过，边际来看，房贷需求有所走弱，受地产销售走弱及房贷政策收紧等影响，挤压待投放的房贷预计减少较多。



料12月社融9400亿，M2增速环比下行

预计社融新增9400亿（11月为1.6万亿，16年同期1.63万亿），全年社融达19.3万亿。12月份非金融企业债券净融资约700亿元（11月为716亿），股权约1500亿元，直接融资+2200亿元；对实体经济贷款+5100亿；委托贷款及信托贷款+1800亿，未贴现银承+300亿。表外融资尚可预计与资管新规正式落地前部分银行理财抢投“非标”有关。



预计12月末M2同比增长8.8%，环比下降，大幅低于12%左右目标增速，料2018年M2目标增速大幅下降；M1增速料下降，同比增长11.6%。M1与M2剪刀差持续收窄。随着地方隐性债务整治加强，2018年M1增速料持续下降，并可能与M2增速反转。



投资建议：继续看好四大行，1月首推农业银行诸暨微贷网不押车贷款

我们认为，四大行负债成本率低且存款增长情况较好，受强监管影响小，继续看好。2018年以四大行为绝对收益标的，平安为弹性标的。1月首推农行，负债成本低且存款增长较好，资产质量大幅向好，业绩改善幅度大。



风险提示：经济下行超预期导致资产质量显著恶化。



注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告   《12月金融数据前瞻：为什么说12月信贷显著低于预期？》

对外发布时间    2018年01月07日

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本报告分析师    廖志明 SAC 执业证书编号：S1110517070001  

                林瑾璐 SAC 执业证书编号：S1110517090002

                        

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